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高华证券:信贷市场过热现象概览

2019-12-04 14:23:23来源:励志吧0次阅读

高华证券:信贷市场过热现象概览 2013-02-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

在上周广受关注的讲话中,美联储理事JeremyStein表示对“信贷市场过热”感到担忧。他提到的几项指标固然值得关注,但眼下我们认为信贷市场过热以及该领域再次转而下行并非美国经济前景面临的重大风险。

首先,私人部门资产估值(包括股票、信贷和住房)并不算特别高。政府债券估值无疑较高,但我们有充分理由认为未来应会逐步正常化,特别是在如有必要美联储有能力进行干预的情况下。由于未来本身具有不确定性,更大幅度的资产价格下跌当然亦有可能,但我们认为这种下行走势的可能性并不算特别大。

其次,2007年以来金融系统的杠杆水平已经大幅下降。这意味着,即便资产价格出现更大幅度下滑,“杠杆损失”(我们用于描述随着负债金融机构大幅缩小放贷规模而对放贷和经济活动产生成倍负面影响的术语)的风险也明显小于几年前。

第三,近年来信贷增速一直较低,即便在危机结束后也是如此。虽然近来信贷市场活动有所回暖,但我们认为现在距离总体信贷市场活跃并预示着新一轮下行周期的情况仍然非常遥远。

第四,总体经济对于私人部门信贷的依赖度并不算高。与1997-2007年间私人部门出现较大资金缺口并只得通过净借入资金来弥补的情形不同的是,当前居民和企业仍然持有大量资金盈余。

在上周广受关注的讲话中,美联储理事JeremyStein表达了他对于“信贷市场过热”以及由此带来的金融市场稳定性风险的担忧。他指出,近期高收益债券领域的企业债发行相对高度集中、放贷的非价格条款放宽、大型LBO收购的杠杆上升、并有大量资金涌入高收益债券基金和按揭型REIT。总而言之,他认为有迹象显示“......企业信贷市场明显呈现出追求高收益率的行为趋势”。

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